eDreams: qué significa la bajada de posiciones cortas al 3,12 %

eDreams: las posiciones cortas declaradas en la CNMV bajan del 4,42 % del 9 de octubre al 3,12 % del 16 de octubre, y la empresa recompra 25.000 acciones al día.

La bajada tiene letra pequeña. La CNMV solo publica las posiciones cortas del 0,5 % del capital o más, y dos de los cinco fondos que figuraban el 9 de octubre han quedado justo por debajo de ese umbral. A la vez, Goldman Sachs ha cambiado la forma de su participación y eDreams sigue retirando acciones del mercado. Repasamos qué ha hecho cada uno y qué significa para el accionista.

Quién ha reducido sus posiciones cortas

• Capital Fund Management (CFM): del 1,09 % (21/09) al 0,95 % (16/10).
• Marshall Wace: del 0,58 % (09/10) al 0,49 % (15/10, según Shortregister), por lo que sale de la lista de posiciones vivas.
• D. E. Shaw: declaraba un 0,58 % el 1 de octubre y ya no aparece entre las posiciones del 0,5 % o más. La CNMV no muestra su nueva cifra.
• Sin cambios: Citadel mantiene la mayor posición, un 1,47 % (09/10), y ActusRay un 0,70 % (18/09).

Las cuentas importan. De los 1,30 puntos que baja el total visible, solo unos 0,32 son reducciones confirmadas: 0,14 de CFM, 0,09 de Marshall Wace y al menos 0,09 de D. E. Shaw. El resto, hasta casi un punto, puede seguir en manos de esos dos fondos: Marshall Wace conserva un 0,49 % (según Shortregister) y D. E. Shaw, una cifra inferior al 0,5 % que no se publica. Los bajistas recortan, pero no se han ido.

Goldman Sachs: más acciones y menos derivados

Goldman Sachs comunicó ayer a la CNMV, a las 14:26, que su participación pasa del 9,357 % al 8,696 %, con fecha de umbral del 13 de octubre. El cambio es sobre todo de forma: las acciones suben del 3,815 % al 5,170 % (5.823.074 títulos) y los instrumentos financieros bajan del 5,542 % al 3,526 %. De ese 3,526 %, un 2,296 % es préstamo de valores y un 1,230 %, swaps que se liquidan en efectivo. La propia notificación lo explica por «cambios en la atribución de la naturaleza de la participación».

Desde el 22 de septiembre, Goldman ha enviado nueve notificaciones, todas entre el 8,7 % y el 9,6 %. Es el patrón de un banco que mueve acciones, préstamos y derivados por cuenta de sus clientes, no el de un inversor que entra o sale. Y el préstamo de valores es la materia prima de las posiciones cortas: para abrir una hay que tomar prestadas las acciones.

La recompra: 1,46 millones de acciones desde agosto

eDreams lanzó el 31 de julio un programa de recompra de hasta 20 M€ y 5 millones de acciones, con el fin de amortizarlas, que gestiona Deutsche Bank. Según sus comunicaciones semanales a la CNMV (la última, del 19 de octubre), hasta el 16 de octubre ha comprado 1.464.300 acciones por unos 7,09 M€, a un precio medio de 4,84 €. Es el 1,30 % del capital y el 35 % del importe máximo. Desde el 8 de septiembre compra 25.000 acciones casi cada sesión, en torno al 7 % del volumen medio diario de octubre, unas 354.000 acciones.

Tras las compras hasta el 25 de septiembre, la autocartera sumaba 9.191.021 acciones, el 8,161 % del capital, según la notificación a la CNMV del 28 de septiembre. Desde entonces, el programa ha añadido otras 367.000. Según la empresa, la junta ha autorizado amortizar hasta 9 millones de acciones más en los próximos 12 meses. No sería la primera vez: en algo más de un año, el capital ha pasado de 127,6 a 112,6 millones de acciones (la última reducción se inscribió el 7 de agosto de 2026), un 11,7 % menos.

Un capital muy concentrado

Según la CNMV, Polus Capital declara un 31,174 % (un 29,654 % a través de instrumentos financieros), Permira un 21,286 % y el mayor fondo de Bybrook un 18,325 %. Entre los bancos figuran JPMorgan (7,442 %, 31/07), UBS (3,261 %, 13/10) y Bank of America (3,193 %, 30/09, todo en instrumentos). Conviene no sumar estas cifras: las participaciones a través de instrumentos pueden referirse a las mismas acciones.

En bolsa, la acción cerró el lunes en 4,80 € (−2,9 %), un 8,2 % por encima del 8 de octubre y un 22 % sobre su cierre más bajo de septiembre, 3,94 € el día 28. Sigue lejos de los 5,56 € previos a los resultados del 1 de septiembre, cuando cayó un 16 %. Capitaliza unos 540,6 M€.

Qué vigilar

• Resultados del segundo trimestre fiscal (julio-septiembre): sin fecha oficial publicada. El año pasado, eDreams presentó los del mismo periodo el 18 de noviembre.
• Objetivos del ejercicio fiscal 2027: 8,5 millones de miembros Prime (600.000 altas netas) y 115 M€ de EBITDA cash. La empresa espera volver a crecer en EBITDA cash interanual desde el cuarto trimestre fiscal (enero-marzo de 2027).
• La recompra y la amortización de la autocartera: su ritmo semanal en la CNMV.
• Las posiciones cortas: si Citadel, la mayor, mueve ficha o entra un fondo nuevo.

Lo comentamos en el foro de eDreams.

Nuestra opinión

Creemos que la presión bajista sobre eDreams se afloja, aunque menos de lo que sugiere la cifra: el apoyo real para el accionista es la recompra, no la salida de los fondos.

La tesis: el negocio atraviesa una fase de inversión. En el primer trimestre fiscal (abril-junio), el EBITDA cash cayó un 41 %, hasta 23,0 M€, mientras los miembros Prime crecían un 8 %, hasta 8,1 millones. Con 540,6 M€ de capitalización y 300,6 M€ de deuda financiera neta a 30 de junio, el mercado valora la empresa en unos 840 M€, unas 7,3 veces el EBITDA cash que espera para todo el ejercicio. Mientras tanto, cada acción amortizada reparte el beneficio entre menos títulos: si retira los 9 millones autorizados, a igualdad de beneficio cada acción tendría un 8,7 % más.

Los riesgos: que la fase de inversión se alargue y el EBITDA cash no vuelva a crecer en el cuarto trimestre fiscal; un capital tan concentrado, que limita la liquidez y deja abierta la puerta a ventas de bloques; y una volatilidad alta, como mostró la caída del 16 % del 1 de septiembre. Los catalizadores son los próximos resultados, las altas netas de Prime y la amortización de la autocartera. Cambiaríamos de opinión si las posiciones cortas visibles volvieran a superar el 4 %, si eDreams frenara la recompra o si rebajara su objetivo de 115 M€.

Fuentes

• CNMV, posiciones cortas sobre eDreams Odigeo (consultadas el 20/10/2026): posiciones vivas · historial de CFM, Marshall Wace, D. E. Shaw y Citadel.
• CNMV, notificación de participación significativa de The Goldman Sachs Group (registro 2026134749, 19/10/2026, 14:26): documento · participaciones significativas y autocartera de eDreams.
• CNMV, otra información relevante de eDreams: programa de recompra (31/07/2026, n.º 42293) y operaciones del 12 al 16 de octubre (19/10/2026, n.º 43214): listado de comunicaciones · n.º 42293 · n.º 43214.
• CNMV, notificación de autocartera de eDreams (registro 2026127539, 28/09/2026): documento · total de derechos de voto y capital.
• eDreams Odigeo, informe de resultados del 1T FY2027 (CNMV, 01/09/2026, n.º 42555): documento. Resultados del primer semestre del ejercicio anterior: CNMV, 18/11/2025, n.º 37774 y 37775.
• Cotización de eDreams (BME: EDR) y volumen: stockanalysis.com · Yahoo Finance.

Foto de portada: Jordiferrer / Wikimedia Commons, CC BY-SA 3.0 (rótulo de eDreams en un edificio de la avenida Diagonal de Barcelona; solo recortada a 16:9, se comparte con la misma licencia).