Imagen de portada: Retortillo (Salamanca), municipio donde Berkeley proyecta su mina de uranio.

Berkeley Energía, la minera de la mina de uranio de Salamanca que pleitea con el Gobierno, ha vivido un octubre de vértigo en bolsa: su acción cerró el 15 de octubre a 0,4705 euros, un 79,6% más que el 1 de octubre. Mientras tanto, su proyecto sigue sin permisos y la batalla legal se endurece. El 24 de septiembre, España pidió al tribunal del CIADI, el centro de arbitraje del Banco Mundial, que Berkeley garantice el pago de las costas por si pierde. Repasamos la empresa, su caja, cada frente legal y los escenarios posibles.

Fuentes: informe anual 2026 (CNMV y ASX), CIADI, BOE, BME, CNMV, BCE y Cameco. Los cálculos propios se indican como tales.

Datos clave

* Conversión propia con los tipos de referencia del BCE del 16/10/2026: 1 € = 1,6171 AUD y 1 € = 1,1253 USD.

1. Qué es Berkeley y qué quiere hacer en Salamanca

Berkeley Energia Limited es una sociedad australiana con sede en Perth. Cotiza con el código BKY en tres mercados: el Mercado Continuo español, el Main Market de la Bolsa de Londres y la bolsa australiana (ASX). En España opera a través de Berkeley Minera España, S.A., con oficina en Retortillo, al oeste de Salamanca.

Su activo principal es el proyecto Salamanca: la mina de uranio de Retortillo y otros yacimientos cercanos, como Zona 7 y Alameda. Según el informe anual, los recursos minerales suman 82,6 millones de toneladas con una ley de 514 ppm, equivalentes a 89,3 millones de libras de óxido de uranio (U3O8). Son recursos, no reservas: estimaciones geológicas sin permiso para explotarlas.

Para diversificar, explora litio y rubidio en el proyecto Conchas, también en Salamanca. En julio de 2026 publicó su primera estimación de recursos inferidos, la categoría de menor confianza: 11,8 millones de toneladas con un 0,41% de óxido de litio y un 0,21% de óxido de rubidio. Es una fase temprana.

2. Cotización: un octubre de vértigo

Según BME, la acción cerró el 1 de octubre a 0,262 euros y desde el día 2 subió con fuerza, con un solo día de caída, hasta 0,542 el día 12. El 13 de octubre tocó un máximo intradía de 0,64 euros, con 60,07 millones de acciones negociadas, frente a una media de alrededor de un millón diario entre julio y septiembre. Después cedió hasta los 0,4705 euros del 15 de octubre, un 26,5% por debajo de ese máximo, aunque todavía un 79,6% por encima del cierre del 1 de octubre. El mínimo de 52 semanas fue de 0,2335 euros (14 de abril).

El 13 de octubre, la bolsa australiana pidió explicaciones por el salto del precio, que pasó de 0,61 a 0,945 dólares australianos en ASX, y del volumen. Berkeley respondió que no conoce ninguna información sin publicar que lo justifique. Como posible explicación, señaló que el 5 de octubre el presidente del Gobierno anunció elecciones generales anticipadas para el 29 de noviembre de 2026. La subida responde a expectativas, no a un permiso nuevo.

3. Fundamentales: caja, consumo y accionistas

Una caja sin deuda

A 30 de junio de 2026, cierre de su ejercicio fiscal, Berkeley tenía 62,4 millones de dólares australianos (AUD) en caja, frente a 73,6 millones un año antes. No tiene préstamos ni deuda financiera. Su pasivo total era de 2,1 millones, todo corriente (acreedores comerciales y otras partidas).

Cuánto dinero consume

El estado de flujos de efectivo del informe anual permite desglosar la caída de la caja en el ejercicio, que fue de 11,15 millones de AUD:

• Flujo de explotación: −7,78 millones. Pagos a proveedores y empleados de 9,89 millones, compensados en parte por 2,11 millones de intereses cobrados. Un año antes, el flujo fue de −4,61 millones.
• Inversión: cero, porque la exploración se lleva a gastos y aparece en el flujo de explotación.
• Financiación: apenas 3.000 AUD de costes de emisión.
• Tipo de cambio: −3,37 millones. No es gasto: unos 42 millones de la caja están en dólares estadounidenses y pierden valor en AUD al fortalecerse el dólar australiano (alrededor de un 4% en el ejercicio).

La pérdida neta fue de 8,7 millones de AUD (5,4 millones un año antes), con 4,69 millones de gastos del arbitraje, más del doble que el año anterior, y 3,39 millones de exploración. No paga dividendo ni recompra acciones.

Capitalización frente a caja

Al tipo de referencia del BCE del 16 de octubre (1 € = 1,6171 AUD), la caja equivale a unos 38,6 millones de euros, es decir, unos 0,087 euros por acción. Con una capitalización de 209,98 millones, la caja supone alrededor del 18% del valor en bolsa. El resto, unos 171 millones de euros o 0,38 euros por acción, es lo que el mercado paga por el proyecto de uranio, por Conchas y por la posibilidad de cobrar algo en el arbitraje. Todo este apartado son cálculos propios.

Accionistas y consejo

Hay 446.293.143 acciones y 5,3 millones de opciones no cotizadas con precio de ejercicio de 0,80 AUD. En el registro australiano, el 65,39% figura a nombre de una cuenta de custodia de BNP Paribas que, por su denominación, parece agrupar a los accionistas que compran en la bolsa española. Ningún inversor ha comunicado tener una participación de ese tamaño. Los únicos accionistas significativos declarados son Paradice Investment Management, con cerca del 8,8%, y Packer & Co, con cerca del 6,4%. Ambos porcentajes son cálculos propios sobre el total de acciones.

El consejo lo forman Ian Middlemas (presidente), Robert Behets (consejero ejecutivo), Adam Parker y, desde julio de 2026, José Bogas Gálvez, ex consejero delegado de Endesa.

4. Cronología de permisos y tribunales

Según el informe anual, también se han anulado o recurrido los permisos de aguas y vertido, y la empresa espera recursos contra cualquier autorización futura.

5. El arbitraje: qué se pide y en qué fase está

Berkeley llevó el caso al CIADI al amparo del Tratado de la Carta de la Energía, a través de su filial británica Berkeley Exploration Ltd. (caso ARB/24/22). Según la ficha oficial del CIADI y el informe anual:

• 27 de junio de 2024: se registra la solicitud de arbitraje.
• 10 de marzo de 2025: se constituye el tribunal, presidido por Sabina Sacco. A España la defiende la Abogacía del Estado.
• 5 de febrero de 2026: Berkeley presenta su demanda de fondo y reclama unos 1.250 millones de dólares.
• 24 de junio de 2026: a petición de España, el tribunal decide resolver primero las objeciones de jurisdicción y suspende el fondo. Según la empresa, esta primera fase trata la «denegación de beneficios», una cláusula del Tratado que permite a un Estado negar su protección a ciertas sociedades.
• 24 de septiembre de 2026: España pide una garantía para costas («security for costs»), es decir, que Berkeley asegure que podrá pagar los gastos del proceso si pierde. Es la última actuación de la ficha. No consta ninguna decisión del tribunal y la empresa no lo ha comunicado al mercado.
• Mediados de 2027: vista de la fase de jurisdicción, tras el intercambio de escritos.

El arbitraje ya es la mayor partida de gasto. Si el tribunal acepta la garantía, Berkeley tendría que inmovilizar parte de su caja o aportar un aval, por un importe aún desconocido.

6. El precio del uranio

El uranio se negocia en contratos privados. Cameco publica la media de los precios de fin de mes de UxC y TradeTech. A 30 de septiembre de 2026, el precio al contado era de 89,63 dólares por libra y el de largo plazo, de 96,50 dólares, igual que en agosto y el más alto de toda la serie de Cameco, que arranca en 1996. A cierre de 2025, el contado estaba en 81,55 dólares y el de largo plazo, en 86,50. Un precio alto mejora el atractivo teórico del proyecto, pero sin permisos no cambia nada.

7. Tres escenarios

Sin precios objetivo ni recomendaciones, estos son los tres escenarios.

Escenario A: Berkeley gana el arbitraje

La reclamación, de unos 1.111 millones de euros al cambio del BCE, equivale a unas 5,3 veces la capitalización actual (cálculo propio). Hay tres matices importantes:

• Los plazos son largos. Primero debe superar la fase de jurisdicción, con vista a mediados de 2027, y solo después se discutirían el fondo y la cuantía.
• Lo concedido suele ser menor que lo reclamado. En los arbitrajes por los recortes a las renovables se reclamaron inicialmente más de 10.000 millones de euros y los tribunales reconocieron alrededor de 1.800 millones, según Cinco Días.
• Cobrar no es inmediato. Según el mismo diario, España solo ha pagado uno de esos laudos, el de la japonesa JGC, y los demás acreedores intentan ejecutarlos en tribunales de Estados Unidos, Reino Unido y otros países.

Escenario B: cambia la política sobre el proyecto

Un Gobierno distinto podría replantear la tramitación, y eso parece descontar la subida de octubre. Pero la Ley de Cambio Climático de 2021 sigue en vigor, el CSN es independiente y las anulaciones del TSJ siguen en pie tras retirar Berkeley sus casaciones. Habría que volver a tramitar buena parte de las autorizaciones, con previsibles recursos de la oposición local.

Escenario C: no pasa nada

Si no hay cambios en los permisos ni en el arbitraje, Berkeley seguiría consumiendo caja. Con el flujo de explotación del último ejercicio (−7,78 millones de AUD), los 62,4 millones darían para unos 8 años. Si se excluyen los intereses, que bajan a medida que se reduce la caja y si caen los tipos, el gasto bruto de 9,89 millones daría para unos 6,3 años. Son cálculos propios que no incluyen una posible garantía para costas ni más gastos del arbitraje.

8. Riesgos, catalizadores y calendario

Fechas a vigilar:

• Informe trimestral a 30 de septiembre: aún no publicado en ASX; mostrará el consumo de caja reciente.
• 18 de noviembre: junta anual en Perth (11:00 hora local, 04:00 en Madrid). Se vota la elección de José Bogas, la reelección de Adam Parker y las remuneraciones.
• 29 de noviembre: elecciones generales.
• Sin fecha: decisión del CIADI sobre la garantía para costas.
• Mediados de 2027: vista de la fase de jurisdicción.

Riesgos: regulatorio (ley, denegación y permisos anulados); un arbitraje largo, caro e incierto que puede cerrarse sin entrar en el fondo; consumo de caja sin ingresos, con exposición al tipo de cambio y posible dilución; y volatilidad extrema, con casi un 80% de subida en dos semanas y un 26,5% de caída desde el máximo.

Catalizadores positivos posibles: un acuerdo con España, al que la empresa dice estar abierta; avances en el arbitraje; el precio del uranio en máximos de su serie reciente a largo plazo; y los progresos en Conchas.

Conclusión

Berkeley cotiza como una apuesta sobre dos cosas que no controla: la política española y un arbitraje sin vista de jurisdicción hasta mediados de 2027. A favor, una caja sin deuda con varios años de margen, un yacimiento relevante y un uranio caro. En contra, una mina sin permisos ni ingresos, una ley que cierra la puerta a nuevas concesiones y una España que endurece su defensa en el CIADI. Alrededor del 82% de su valor en bolsa depende de que alguno de esos frentes se resuelva a su favor (cálculo propio). La propia empresa reconoce que no hay ninguna noticia nueva detrás de la subida de octubre.

¿Cómo lo veis? Lo debatimos en el foro de Berkeley Energía.

Fuentes

• Berkeley Energia: informe anual 2026 (CNMV, 28/08/2026)
• Berkeley Energia: Annual Report 2026 (ASX, PDF)
• CIADI: Berkeley Exploration Ltd. v. Kingdom of Spain (ARB/24/22), ficha oficial
• BOE: Orden TED/1328/2021, denegación de la autorización de construcción (01/12/2021)
• Berkeley Energia: respuesta a la consulta de ASX sobre precio y volumen (13/10/2026)
• Berkeley Energia: convocatoria de la junta anual del 18/11/2026
• CNMV: otra información relevante de Berkeley Energia
• CNMV: posiciones cortas en Berkeley Energia
• BME: ficha y cotización de Berkeley Energia (cierre 15/10/2026)
• BCE: tipos de cambio de referencia del euro (16/10/2026)
• Cameco: precio del uranio, contado y largo plazo (media de UxC y TradeTech)
• Cinco Días: «La justicia de EE UU suma tres nuevas condenas contra España por las renovables» (07/10/2026)

Foto de portada: Mscs, Wikimedia Commons, CC BY-SA 4.0 — https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Vista_de_Retortillo_(Salamanca).jpg

Analista de forobolsa.es · No es consejo de inversión