Solaria: qué significa el 6,5 % en posiciones cortas

Solaria tiene un 6,5 % de su capital en posiciones cortas, con Citadel de vuelta, y cae un 19 % en 2026 pese a ganar 125 millones en el semestre. La acción cerró el 20 de octubre en 14,69 euros, su cierre más bajo desde octubre de 2025, mientras la compañía presume de resultados récord y de un negocio de centros de datos que ya pesa más que la venta de energía. Repasamos las cuentas, la cartera de proyectos, las comunicaciones recientes a la CNMV y quién está apostando contra el valor.

Las cifras de negocio proceden de las comunicaciones de Solaria a la CNMV y de su informe y presentación del primer semestre de 2026. Las posiciones cortas son las del registro público de la CNMV. Los cálculos propios se indican como tales.

Una cotización que va en sentido contrario a las cuentas

Solaria cerró el martes 20 de octubre en 14,69 euros, un 3,1 % menos que la víspera. Desde el 31 de diciembre de 2025 (18,15 euros) pierde un 19 %, y a un año vista está prácticamente plana: el 20 de octubre de 2025 cerró en 14,66 euros. El rango de las últimas 52 semanas va de 14,36 a 25,85 euros, y el máximo se tocó el 24 de abril, justo antes de la ampliación de capital. Desde entonces la acción ha perdido un 43 % (cálculo propio).

El dato que más llama la atención es la reacción a los resultados: el 24 de septiembre, el día en que Solaria presentó el mejor semestre de su historia, la acción cayó un 6,5 % (de 16,23 a 15,18 euros), y hoy cotiza un 9,5 % por debajo de aquel cierre previo a las cuentas (cálculo propio). Con 132.638.164 acciones en circulación, la capitalización ronda hoy los 1.950 millones de euros (cálculo propio).

Las posiciones cortas: 6,5 % del capital y ocho fondos

Según el registro de posiciones cortas de la CNMV, consultado el 20 de octubre, hay ocho posiciones vivas iguales o superiores al 0,5 % del capital que suman un 6,50 %:

• JPMorgan Asset Management (UK): 1,33 % (posición del 12/08/2026).
• Marshall Wace: 1,09 % (14/10/2026).
• Marchant MC: 1,00 % (14/07/2026).
• AHL Partners: 0,82 % (15/10/2026).
• Two Sigma Investments: 0,63 % (14/10/2026).
• BlackRock Advisors: 0,59 % (02/10/2026).
• Citadel Advisors: 0,54 % (15/10/2026).
• Capital Fund Management: 0,50 % (07/10/2026).

Parvus Asset Management, que también figuraba en la lista, bajó al 0,49 % el 16 de octubre y queda por debajo del umbral de declaración. La novedad es Citadel: según el histórico de Shortregister, su última posición declarada en Solaria por encima del 0,5 % se remonta a junio de 2024, cuando la redujo al 0,48 %.

Al precio de cierre del 20 de octubre, ese 6,50 % equivale a unos 8,6 millones de acciones y a unos 127 millones de euros (cálculo propio). Con un volumen medio de algo más de 1,1 millones de acciones al día, recomprarlas todas llevaría en torno a siete sesiones y media (cálculo propio). Solo se ven las posiciones de al menos un 0,5 %; las más pequeñas no son públicas, así que la cifra real puede ser mayor.

Resultados del primer semestre de 2026: récord en todas las líneas

Solaria remitió el 24 de septiembre a la CNMV sus cuentas del primer semestre (registro 42872):

• Ingresos totales: 223,3 millones de euros, un 44 % más. La cifra de negocio se duplicó con creces (+111 %), hasta 167,2 millones, y los otros ingresos bajaron de 76,0 a 56,1 millones.
• Venta de energía: 67,6 millones (+18 %), con una producción de 1.717 GWh (+51 %) y un precio medio que cayó de 50 a 39 euros por MWh (-22 %). En España, el precio medio fue de 37 euros por MWh.
• Infraestructura para centros de datos: 99,6 millones (+355 %), un 34 % más que en todo 2025. Son, sobre todo, cobros por hitos del modelo Powered Land: suelo con conexión eléctrica garantizada para promotores de centros de datos.
• EBITDA: 210,1 millones (+50 %), el 64 % del objetivo de 331 millones para 2026.
• Beneficio neto: 124,9 millones (+52 %).
• Segundo trimestre: EBITDA de 96,9 millones (+47 %) y beneficio de 44,5 millones (+55 %), con ventas de 91,8 millones (+61 %). El primer trimestre había dejado 113,2 millones de EBITDA y 80,4 millones de beneficio (cálculo propio por diferencia).

Deuda: el apalancamiento baja, con ayuda de una ampliación

La deuda financiera neta era de 1.329 millones de euros a 30 de junio (1.146 millones sin contar los arrendamientos de la norma NIIF 16), y la ratio de deuda neta sobre el EBITDA de los últimos doce meses bajó a 3,9 veces, desde 5,4 al cierre de 2025. Es mejor que el objetivo de 4,8 veces que la compañía se había fijado para 2028. La caja subió a 209,4 millones.

Ese desapalancamiento tiene letra pequeña. El 28 y el 29 de abril, Solaria colocó entre inversores institucionales 7.687.288 acciones nuevas y 4.807.799 acciones de autocartera a 24,00 euros, por un total de 299,9 millones de euros (184,5 millones de ampliación de capital), según sus comunicaciones de información privilegiada a la CNMV (registros 3174 y 3175). En el semestre, la caja generada por la actividad fue de 124,1 millones, frente a 275,8 millones de inversión. Es decir, el crecimiento se financió en parte con acciones nuevas, que supusieron algo más de un 6 % del capital anterior (cálculo propio). Quien acudió a aquella colocación pierde hoy un 39 %.

Cartera de proyectos: 3,1 GW en operación y un objetivo rebajado

• En operación: 3.063 MW a 30 de junio, un 85 % más que un año antes, con la incorporación de la central de Garoña (715 MW).
• Para final de año: 3,6 GW, por debajo de los 4,3 GW que prometió en su Día del Inversor de noviembre de 2025. En su presentación, la propia compañía lo califica de «por debajo del objetivo» y lo atribuye a su «foco en el crecimiento rentable» (traducción propia).
• En construcción o terminada: la planta de Oliva (175 MW), con las obras ya acabadas, y 1.200 MWh de baterías, que se suman a los unos 120 MWh que ya funcionan.
• Baterías en desarrollo: 2,8 GW en España e Italia, con declaraciones de impacto ambiental favorables para 3.280 MWh.
• Italia: La Spina Solar (600 MW) obtuvo el visto bueno ambiental el 28 de julio (CNMV, registro 42133) y la construcción empezaría en el segundo semestre de 2027. Palermo I (81 MW) lo obtuvo en enero.
• Cartera total: en su web corporativa, Solaria habla de una cartera de más de 14.200 MW.
• Ayudas: unos 41 millones de euros del IDAE para cuatro proyectos agrovoltaicos con baterías (CNMV, 12 de junio, registro 41345).

Centros de datos: el nuevo motor

Es la parte del negocio que explica el salto de las cuentas y la que más se juega en bolsa:

• 438 MW contratados para centros de datos: los 225 MW del primer acuerdo, anunciado en noviembre de 2025, y los 213 MW firmados con Merlin Properties el 26 de febrero para sus centros de Madrid.
• Con Merlin, además, un contrato de compraventa de energía (PPA) solar de 426 MW a 40 años y otro de almacenamiento de 600 MWh a 10 años.
• Oliva (175 MW) dará servicio a un proyecto de centro de datos de 70 MW en Daganzo (Madrid).
• Uruguay: el 15 de octubre, Solaria comunicó a la CNMV (registro 43176) un acuerdo estratégico con el Gobierno uruguayo para un campus tecnológico de centros de datos de hasta 500 MW en zona franca, con 350 MW de generación fotovoltaica y un PPA de hasta 40 años con la eléctrica estatal UTE. Irá en dos fases: 200 MW de centros de datos y los 350 MW solares primero, y 300 MW de centros de datos después. El comunicado no da cifras de inversión, de calendario ni de clientes.

Cuándo presenta Solaria los resultados del tercer trimestre

Solaria no ha comunicado todavía la fecha. Suele anunciarla a la CNMV con entre una y dos semanas de antelación: lo hizo el 9 de septiembre para los semestrales del 24 de septiembre y el 12 de mayo para los del primer trimestre, el 18 de mayo. El año pasado presentó los nueve meses el 17 de noviembre, junto con su Día del Inversor, y para noviembre de 2026 ya ha anunciado un nuevo Día del Inversor, bajo el lema «Breaking Borders – Scaling Faster», en el que actualizará su plan estratégico. Todo apunta a mediados de noviembre, pero falta la confirmación oficial.

La compañía ya ha adelantado una pista: en su presentación del semestre dice que los precios capturados en el mercado en lo que iba de tercer trimestre suben más de un 75 % respecto al año anterior y la generación, más de un 30 %. Además, su exposición al mercado mayorista ha pasado de un 25 % a un 35 %, sobre todo por Garoña.

Lo seguimos en el foro de Solaria.

Nuestra opinión

Solaria cotiza como si sus cuentas récord no fueran a repetirse, y una parte del mercado apuesta a que no lo harán. Con nuestros cálculos, el beneficio de los últimos doce meses ronda los 180 millones de euros y el EBITDA, los 336 millones. A 14,69 euros, eso supone unas 11 veces beneficios y menos de 10 veces EBITDA si se suma la deuda neta, múltiplos modestos para una empresa que crece al 50 %. Que el valor no reaccione indica que el mercado no se fía de la calidad de ese crecimiento.

Y hay motivos para mirarlo con lupa. Casi 100 de los 167 millones de ventas del semestre vienen de hitos de infraestructura para centros de datos, ingresos que llegan a saltos y no se repiten al mismo ritmo cada trimestre. Los otros ingresos, 56 millones, también pesan mucho en un EBITDA de 210. El negocio clásico, vender electricidad solar en España, sigue sufriendo la caída de precios en las horas de sol: 37 euros por MWh de media. A eso se suma la ampliación de abril a 24 euros, que recuerda que el crecimiento también se paga con acciones nuevas, y una capacidad para final de año (3,6 GW) por debajo de lo prometido. Las posiciones cortas no necesitan un escándalo para ganar: les basta con que el mercado siga castigando la incertidumbre.

La otra cara es igual de concreta. La deuda ya está en 3,9 veces el EBITDA, por debajo del objetivo para 2028, y la compañía tiene contratos firmados con Merlin Properties. Además, el tercer trimestre llega con precios capturados más de un 75 % por encima de los de hace un año. Un dato curioso: para cumplir el objetivo de 331 millones, a Solaria le basta un EBITDA de unos 121 millones en el segundo semestre, menos que los 126 millones del mismo periodo de 2025 (cálculo propio). O el objetivo es conservador, o la compañía sabe que la segunda mitad del año traerá menos hitos de infraestructura. Los resultados de los nueve meses y el Día del Inversor de noviembre lo aclararán.

Lo que vigilaríamos:

• Catalizadores: el EBITDA del tercer trimestre frente a los 96,9 millones del segundo; nuevos hitos cobrados de los centros de datos; la conversión del acuerdo de Uruguay en contratos con cifras; las baterías en marcha antes de fin de año, y el plan que presente en noviembre.
• Riesgos: que los ingresos de infraestructura se frenen; otra ampliación de capital; nuevas caídas de los precios solares en España; retrasos en la conexión de las plantas, y la propia presión de las posiciones cortas, que pueden seguir subiendo. En sentido contrario, con más de siete sesiones de volumen medio comprometidas, una sorpresa positiva podría obligar a recomprar y amplificar los movimientos.
• Qué nos haría cambiar de opinión: si los resultados de los nueve meses muestran que el EBITDA sin hitos de infraestructura crece de forma sostenida gracias a los mejores precios y a las baterías, la tesis bajista perdería su principal argumento. Si, por el contrario, la compañía rebaja el objetivo de 331 millones o vuelve a pedir dinero al mercado, la desconfianza estaría justificada.

No es una recomendación de compra ni de venta: es nuestra lectura de los datos públicos a 20 de octubre de 2026.

Fuentes

• CNMV: notificaciones de posiciones cortas sobre Solaria (consultado el 20/10/2026)
• Shortregister: histórico de posiciones cortas en Solaria (consultado el 20/10/2026)
• Solaria: acuerdo con el Gobierno de Uruguay para un campus de centros de datos (CNMV, 15/10/2026, registro 43176)
• CNMV: otra información relevante de Solaria (información financiera del primer semestre, 24/09/2026; La Spina, 28/07/2026; IDAE, 12/06/2026; capital social, 05/05/2026)
• CNMV: información privilegiada de Solaria (colocación acelerada de acciones, 28 y 29/04/2026, registros 3174 y 3175)
• Solaria: nota de prensa de los resultados del primer semestre de 2026 (24/09/2026)
• Solaria: presentación de resultados del primer semestre de 2026
• Solaria: estados financieros intermedios e informe de gestión a 30/06/2026
• Solaria: «Quiénes somos» (cartera de proyectos)

Foto de portada: Diego Delso / Wikimedia Commons, CC BY-SA 4.0 (planta fotovoltaica en Frechilla de Almazán, Soria, 29 de diciembre de 2015; recortada a 16:9 y redimensionada). La planta de la foto no es de Solaria.