Santander en Brasil tras Lula: el 14,9 % de su beneficio

Brasil aportó a Banco Santander 1.093 millones de euros de beneficio ordinario en el primer semestre de 2026, el 14,9 % del total del grupo. El lunes 26, el día después de la victoria de Lula, el banco perdió en bolsa unos 5.182 millones.

La reacción del mercado fue inmediata. Lula ganó la segunda vuelta de las presidenciales con el 51,79 % de los votos frente al 48,21 % de Flávio Bolsonaro, según el Tribunal Superior Electoral. El Ibovespa, el índice de la Bolsa de São Paulo, cerró el lunes con una caída del 13,88 %, hasta 176.608,23 puntos, después de activar el circuit breaker, el mecanismo que detiene la negociación ante caídas bruscas. El dólar subió un 8,21 % frente al real, hasta 5,4029 reales. En Madrid, Santander cerró a 11,154 euros (−3,09 %), Telefónica a 3,198 (−6,41 %) y Mapfre a 4,310 (−1,82 %), mientras el Ibex 35 subió un 0,23 %, hasta 19.033,30 puntos.

Esta pieza no entra en la política. Responde a una pregunta de números: cuánto pesa Brasil en cada una de las tres según sus últimas cuentas oficiales, las del primer semestre remitidas a la CNMV.

Santander: 1.093 millones, el 14,9 % del beneficio

En el informe financiero del primer semestre (CNMV, información privilegiada n.º 3288, 22 de julio), Brasil figura con un beneficio ordinario atribuido de 1.093 millones de euros sobre 7.328 millones del grupo: el 14,9 %. Si se excluyen las pérdidas del Centro Corporativo, la proporción baja al 13,9 % de lo que generan los negocios. Es la segunda mayor aportación por países, solo por detrás de España (2.534 millones) y por delante de Estados Unidos (989 millones).

• Crecimiento: +9,7 % en euros frente al primer semestre de 2025 y +4,8 % sin el efecto del tipo de cambio.
• Rentabilidad: un RoTE del 14,5 %, con 76,2 millones de clientes y 1.515 oficinas.
• Morosidad: el 7,89 % en junio (6,55 % un año antes), frente al 1,87 % de España, con una cobertura del 72 %.
• Minoritarios: de los 1.206 millones que ganó la filial, 113 millones (el 9,4 %) corresponden a otros accionistas de Santander Brasil.

La comparación que nadie hace: lo que el lunes se borró de la capitalización de Santander, unos 5.182 millones de euros (14.556 millones de acciones por 0,356 euros de caída), equivale a 4,7 semestres de beneficio de Brasil al ritmo actual, unos dos años y cuatro meses. El mercado no descuenta solo el beneficio, también el riesgo y las expectativas, así que la cifra sirve como escala, no como explicación.

El tipo de cambio, en números

Santander cuenta en euros lo que gana en reales. En el primer semestre, la media de los cambios de referencia del Banco Central Europeo fue de 6,013 reales por euro. El lunes 26 el BCE fijó 6,2523, frente a 5,6485 del viernes 23: el real perdió un 9,7 % frente al euro en una sesión. Con el cambio del lunes, los mismos reales del primer semestre valdrían unos 1.051 millones de euros, 42 millones menos. Es un cálculo propio y estático: el resultado final del año dependerá del cambio medio de todo el periodo, no del de un día.

Las cuentas del tercer trimestre, que Santander presenta el miércoles 28, terminan el 30 de septiembre y no recogen el movimiento del lunes.

Telefónica: Brasil es el 38,4 % de su EBITDA

Telefónica es la más expuesta de las tres. En el primer semestre, Telefónica Brasil (la marca Vivo) generó 2.215 millones de euros de EBITDA ajustado sobre 5.768 millones del grupo, el 38,4 %, y 5.195 millones de ingresos sobre 16.392, el 31,7 % (CNMV, información privilegiada n.º 3309, 29 de julio). Su EBITDA creció un 15,1 % en euros y un 10,0 % en términos constantes. La propia compañía atribuye al tipo de cambio, sobre todo a la apreciación interanual del real frente al euro, un impacto positivo en el semestre de 217 millones en ingresos y 91 millones en EBITDA: el mismo efecto que el lunes jugó en contra.

La caída del lunes, del 6,41 %, supuso unos 1.242 millones de capitalización, algo más de la mitad del EBITDA semestral de Brasil.

Mapfre: el 21,8 % del resultado, y la menor caída

Mapfre ganó en Brasil 136,3 millones de euros en el primer semestre, un 4,3 % más, frente a un resultado neto del grupo de 624,2 millones: el 21,8 % (CNMV, otra información relevante n.º 42052, 23 de julio). Brasil aportó 2.248,8 millones en primas, el 13,9 % de las del grupo, con un ROE del 25,1 %. El lunes, Mapfre perdió unos 246 millones de capitalización. Es un caso llamativo: con más peso relativo de Brasil en el beneficio que Santander, cayó menos (−1,82 % frente a −3,09 %). Los datos no explican por sí solos esa diferencia, y en el porcentaje de Mapfre influye que el resultado del grupo descuenta los gastos de la matriz.

Ojo con comparar las tres cifras como si fueran lo mismo: Santander mide beneficio ordinario atribuido, Telefónica EBITDA ajustado y Mapfre resultado atribuido. Son las magnitudes que cada empresa publica por países.

¿Y a mí qué? Con 100 acciones de Santander, la cartera valía el lunes 35,60 euros menos que el viernes (de 1.151 a 1.115,40 euros). Esas mismas 100 acciones «ganaron» en Brasil unos 7,51 euros de beneficio en el primer semestre (1.093 millones entre las acciones actuales). Con 1.000 euros invertidos al cierre del viernes, la sesión del lunes restó 30,62 euros en Santander (86 acciones), 63,95 en Telefónica (292 acciones) y 18,16 en Mapfre (227 acciones). El dividendo a cuenta de Santander de 0,127 euros, que se paga el 2 de noviembre, ya está aprobado y no cambia.

Lo que hay que mirar ahora

• Santander, miércoles 28: resultados de los nueve primeros meses. La línea de Brasil, la morosidad y lo que diga la dirección sobre el país.
• Telefónica y Mapfre: sus cuentas de septiembre, con las fechas que publiquen en la CNMV.
• El real: el cambio de referencia del BCE de cada día da la medida del efecto en euros.

Nuestra opinión

La exposición a Brasil no es nueva ni secreta: está en las cuentas que las tres empresas mandan cada semestre a la CNMV. Lo que cambió el lunes fue el precio que el mercado pone a ese riesgo, y lo hizo de forma desigual. Telefónica, la más dependiente, fue la más castigada; Mapfre, con más peso de Brasil en el beneficio que Santander, cayó menos que el banco. Para el accionista, la cifra útil es la del miércoles: Santander presentará unas cuentas que todavía no recogen el lunes, así que lo relevante será lo que diga sobre el cuarto trimestre. Un día de mercado no es una tendencia, ni un motivo por sí solo para comprar o vender.

Si quieres comentar cómo puede afectar Brasil a las cuentas del miércoles, el debate está en el foro de Santander.

Fuentes

• Banco Santander, informe financiero del primer semestre de 2026, CNMV, información privilegiada n.º 3288, 22/07/2026 (segmentos secundarios y cuenta de Brasil).
• Telefónica, resultados enero-junio de 2026, CNMV, información privilegiada n.º 3309, 29/07/2026.
• Mapfre, resultados del primer semestre de 2026, CNMV, otra información relevante n.º 42052, 23/07/2026, e informe financiero del 6M2026.
• BME, fichas de Santander, Telefónica y Mapfre (capitalización al cierre del 26/10/2026) e histórico oficial de precios (cierre del 23/10/2026).
• Banco Central Europeo, tipos de cambio de referencia EUR/BRL (23/10 y 26/10/2026, y media del primer semestre).
• B3, cierre del Ibovespa y del dólar del 26/10/2026, según Valor Econômico, InfoMoney y Broadcast.
• Tribunal Superior Electoral de Brasil, resultado de la segunda vuelta, según BBC News Brasil.