Resultados Santander: sin compras, su margen cae un 1,6 %

El margen de intereses de Santander subió un 1,8 % en el tercer trimestre, hasta 11.903 millones de euros. Sin TSB ni Webster, los dos bancos que ha comprado este año, bajó un 1,6 %. Era la primera de las tres cifras que pedimos vigilar en nuestra previa del martes. Y es la que cambia la lectura del trimestre.

La bolsa recibió mal las cuentas. Santander cayó un 5,6 % (al cierre), a 10,64 euros. En un solo día, el banco perdió unos 9,2 miles de millones de valor en bolsa (cálculo propio: 14.556 millones de acciones por 0,63 euros de caída).

Cifra 1: el margen crece porque compra

El margen de intereses es lo que el banco gana prestando por encima de lo que paga por los depósitos. En el segundo trimestre, sin TSB, había crecido un 4,2 %. En el tercero, quitando TSB y Webster, retrocede un 1,6 % (un 1,9 % en euros constantes). Las comisiones, sin compras, también bajan: un 1,1 %.

Con todo sumado, el beneficio ordinario del trimestre sube un 2,1 %, hasta 3.848 millones. Sin las dos compras, cae un 1,0 % (un 1,4 % en euros constantes). Es decir: este trimestre, el crecimiento lo ponen TSB y Webster, no el negocio de siempre. Lo dice la propia tabla del banco, en la columna «Ex. M&A» de su cuenta trimestral.

Santander lo atribuye a la estacionalidad: Brasil (temporada y una cartera con menos riesgo) y Chile, que venía de un trimestre favorecido. Lo que sí ayuda es el gasto: los costes, sin compras, bajan un 3,2 % frente al segundo trimestre. Por eso el margen neto sin compras se queda plano (+0,3 %) y no cae.

Cifra 2: lo ordinario y lo que se queda por el camino

En el trimestre, el beneficio atribuido fue de 3.432 millones, un 2,4 % menos que en el segundo. Son 416 millones menos que el ordinario: cargos por deterioro de activos intangibles y costes de las compras y ventas de negocios. En el segundo trimestre, esa diferencia fue de 250 millones.

En el acumulado a septiembre, el atribuido (12.405 millones) aún supera al ordinario (11.176). Es la plusvalía de Polonia del primer trimestre, que no se repite. Por eso la cifra que vale para comparar es la ordinaria.

Cifra 3: Webster se come 1,47 puntos de capital

La ratio CET1, el colchón de capital de máxima calidad, pasa del 14,0 % de junio al 12,7 % de septiembre. La compra de Webster resta 1,47 puntos. Con unos activos ponderados por riesgo de 663.324 millones, son unos 9.750 millones de capital (cálculo propio).

Sin Webster, el capital sí creció: el beneficio sumó 0,59 puntos, la remuneración al accionista restó 0,33 y el crecimiento del balance, 0,07. Neto: +0,19 puntos de generación orgánica. Para cerrar el año entre el 12,8 % y el 13 %, como promete el banco, necesita sumar entre 0,1 y 0,3 puntos en el cuarto trimestre: entre unos 660 y unos 1.990 millones de capital (cálculo propio, con los activos de septiembre). El banco dice que está «bien posicionado».

¿Y a mí qué?

Hoy, miércoles 28, era el último día para comprar con derecho al dividendo de 0,127 euros brutos por acción, que se paga el 2 de noviembre. Desde el jueves, la acción cotiza ya sin él. Quien haya comprado hoy 1.000 euros a 10,64 euros tiene 94 acciones (999,97 euros) y cobrará 11,94 euros brutos, unos 9,67 euros netos tras la retención del 19 %. Todos los detalles, en nuestra pieza sobre el dividendo.

El valor contable tangible por acción es de 5,92 euros. A 10,64 euros, la acción cotiza a 1,80 veces ese valor (cálculo propio).

Nuestra opinión

El trimestre no es malo: el beneficio sube y los costes bajan. Pero el crecimiento de este trimestre, de momento, lo han comprado. El banco dice que es estacional. El cuarto trimestre, con Webster ya completo, dirá si el negocio de siempre vuelve a crecer o si TSB y Webster tienen que tirar del carro. Y el capital: 0,1 puntos más llegan a la meta; 0,3, al techo. Lo comentamos en el foro de Santander.

Fuente: Banco Santander, informe financiero de enero-septiembre de 2026 y nota de resultados (CNMV, información privilegiada n.º 3374 y otra información relevante n.º 43248). Las cifras «sin compras» son las de la columna «Ex. M&A» del banco. Este artículo es informativo y no constituye una recomendación de inversión.