Talgo Renfe: un AVE del 19,5 % de su cartera se va a Siemens

Renfe ha adjudicado hoy a Siemens 30 trenes de alta velocidad por 1.218 millones de euros. Es un pedido equivalente al 19,5 % de toda la cartera de Talgo, y su principal cliente lo firma con otro. Talgo no compitió: según la prensa, entregó la documentación fuera de plazo. La bolsa apenas se ha movido. A las 14:02, Talgo cotizaba a 2,28 euros, un 0,87 % menos que ayer, con 40.101 acciones negociadas.

Esa calma tiene una explicación, y no es buena ni mala: el pedido nunca estuvo en la cartera de Talgo. Lo que el accionista de Talgo debería mirar no es el contrato que se lleva Siemens. Es lo que Renfe dice de los retrasos y lo que Renfe todavía le debe a Talgo.

Lo que ha adjudicado Renfe

Según la nota oficial de Renfe, son 30 Velaro Novo de 350 km/h, con siete coches y 520 plazas cada uno, y opción a 10 unidades más. El precio, 1.218 M€, incluye los elementos para su mantenimiento. Las cinco primeras unidades deben entregarse antes de 40 meses y el pedido completo, en 62 meses.

Nuestras cuentas: 40,6 M€ por tren y unos 78.077 euros por plaza (30 trenes por 520 plazas, 15.600 plazas). El presupuesto base era de 1.362,5 M€ sin IVA, así que la adjudicación queda un 10,6 % por debajo (144,5 M€), como también calcula El Debate. La nota de Renfe no aclara si los 1.218 M€ llevan IVA. La otra oferta era la de Hitachi, según La Razón y Cinco Días.

La frase que va por Talgo

Renfe no nombra a Talgo, pero escribe esto: «Renfe no puede permitirse volver a sufrir retrasos en la entrega de los fabricantes, como los experimentados en recientes adquisiciones». La nota añade que uno de los principales criterios del concurso era «la capacidad y solvencia del fabricante para cumplir los plazos comprometidos». Europa Press y La Razón lo relacionan con los Avril de la serie 106, que fabricó Talgo.

Siemens se compromete a entregar en 62 meses, frente al máximo de 78 que fijaba la licitación, según El Debate. Para Talgo, esa frase de su principal cliente es lo más caro del día.

Cuánto pesa el pedido que se va

La cartera de Talgo era de 6.239 M€ a 30 de junio, un récord, según su presentación del primer semestre en la CNMV. El contrato de Siemens equivale al 19,5 % de esa cifra. También equivale a 1,6 veces las ventas que Talgo prevé para todo 2026 (750 M€). Y a casi cuatro veces lo que vale hoy Talgo en bolsa: unos 306,5 M€ a 2,28 euros por acción.

La cartera de Talgo no baja ni un euro por esto, porque nunca contó con el pedido. Lo que pierde es una oportunidad de ese tamaño en casa, y en muy alta velocidad, donde acaba de cerrar con Renfe un acuerdo sobre los Avril.

Lo que nadie mira: el Estado está a los dos lados

La SEPI tiene el 7,875 % de Talgo, según el registro de participaciones significativas de la CNMV. Entró en diciembre de 2025: 45 M€ en acciones nuevas a 4,25 euros, más un convertible de 30 M€. Hoy, sus 10.588.235 acciones valen unos 24,1 M€ a 2,28 euros: un 46 % menos de lo que pagó. Mientras tanto, Renfe, también pública, adjudica 1.218 M€ a un fabricante alemán.

No es una contradicción legal: Renfe tiene que cumplir la ley de contratos y Talgo no presentó a tiempo su oferta. Pero el accionista debe saberlo: ser socio del Estado no le da a Talgo los pedidos de Renfe. El ministro de Transportes, Óscar Puente, ya dijo el lunes que «no es relevante» que Talgo quedara fuera, según El Debate.

¿Y a mí qué? Si tienes 1.000 euros en Talgo

A 2,28 euros, 1.000 euros son unas 438 acciones, en torno al 0,0003 % de Talgo. La cartera de pedidos de la empresa es de 6.239 millones de euros, y el contrato que se lleva Siemens, de 1.218 millones, frente a unos 306,5 millones de valor en bolsa. La cartera es unas 20 veces ese valor, y el contrato de Siemens, casi 4 veces. Esos 1.218 millones nunca estuvieron en la cartera de Talgo.

Lo que sí afecta a esos 1.000 euros es el dinero que Renfe le debe a Talgo. El 2 de julio, Talgo comunicó a la CNMV un acuerdo con Renfe sobre los Avril: Renfe pagaría lo pendiente y retenido y liberaría avales por cerca de 200 M€ «en los próximos tres meses». Ese plazo ya ha pasado y Talgo no ha publicado en la CNMV si se ha cumplido. La deuda financiera neta era de 496,9 M€ en junio. Como contamos en Talgo al descubierto, el mercado no duda de los pedidos: duda de la caja.

Nuestra postura

El pedido de Siemens no rompe a Talgo: no le quita cartera ni caja. Lo que deja a la vista es un problema de confianza con su cliente más importante. Talgo no ha publicado nada en la CNMV hoy. Su próxima cita es el 12 de noviembre, tras el cierre, con los resultados de enero a septiembre. Ahí hay tres cifras que mirar: la deuda neta frente a los 496,9 M€ de junio, si han llegado los cobros y avales de Renfe y la contratación nueva fuera de España. Esta pieza no es una recomendación de compra ni de venta.

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